Hvorfor verdens politiske beslutningstakere ikke bekymrer seg for inflasjon ennå: jobben din

En grunn til at så mange beslutningstakere nekter å få panikk over inflasjon, er at verdensøkonomi er fortsatt kort så mange millioner jobber.

Den globale sysselsettingsunderskuddet fra pandemien anslås av Den internasjonale arbeidsorganisasjonen til 75 millioner i år. Den forventer heller ikke at gapet blir lukket i 2022, når det regner med at verden fortsatt vil være 23 millioner jobber kort av sin før-Covid-vei, selv når økonomiene setter seg tilbake.

Organisasjonen for økonomisk samarbeid og utvikling gjenspeiler advarselen og sier ledigheten vil forbli over nivået før krisen i mange land neste år.

Med så mange arbeidere som fortsatt er på sidelinjen, bør det være vanskeligere for de som er i arbeid å presse på for store lønnsøkninger – selv om levekostnadene stiger raskt i store deler av verden ettersom tilgangsflaskehalser og økende etterspørsel følger med den store gjenåpningen fra nedstengning.

Ingen spiral

Det betyr ikke at ingen får høyning. Lønningene har steget i USA og andre land, spesielt i bransjer som skynder seg å bemanne seg igjen når kundene kommer tilbake.

Men det antyder at en såkalt lønnsprisspiral – en inflasjonsrisiko som fryktet av noen økonomer og investorer, når høyere lønn og høyere priser gir drivstoff til hverandre – neppe vil bli et presserende globalt problem når som helst snart. Det gir rom for regjeringer og sentralbanker til å fortsette å gjøre det de har gjort siden tidlig i fjor – støtte pandemisk ramte økonomier med mer utgifter og lave renter.

“Det mangler fortsatt mange jobber,” sa Rob Subbaraman, leder for global markedsundersøkelse hos Nomura Holdings Inc. “For å bli bekymret for en lønnsprisspiral, må jeg se en ytterligere økning i lønnsveksten i tredje kvartal, sammen med en kraftig økning i målinger av inflasjonsforventningene. ”

Mange økonomier har sett en akselerasjon i prisene de siste månedene. I USA steg den overordnede forbrukerinflasjonen til 5% i mai, den høyeste på mer enn et tiår. Inflasjonen i euroområdet løper på 2%, rett over den europeiske sentralbankens mål, men Bundesbank sier at den tyske renten kan stige til 4% mot slutten av dette året.

Obligasjonsmarkedene antyder også at investorer forventer at prisene vil stige raskere enn de var før pandemien – å dømme etter break-rate, eller gapet mellom avkastningen på inflasjonsbeskyttet statsgjeld og den konvensjonelle typen. I USA nådde den forventede raten for de neste fem årene en topp på rundt 2,8% i mai, og er fortsatt godt over nivåene før pandemien.

‘Bare USA’

Likevel fortsetter beslutningstakere å redusere risikoen for et vedvarende inflasjonsutbrudd, og hevder at enhver prisøkning vil slappe av når blokkeringer i forsyningskjeden gradvis blir lettere. Federal Reserve Chair Jerome Powell har gjentatte ganger argumentert for at inflasjonstrykket vil vise seg å være midlertidig. ECB-president Christine Lagarde gjorde en lignende sak i forrige uke.

Mens de amerikanske lønningene steg raskere enn forventet de siste to månedene, spår Goldman Sachs Group Inc.-økonomer ledet av Jan Hatzius at lønnsveksten ikke vil øke inflasjonen, og tilgangen på arbeidstakere vil øke dramatisk de neste månedene som frykt for viruset. avtar og et pandemi-løft til dagpenger utløper.

I Asias største økonomier er prispresset mer dempet. Japanske lønninger snappet uventet en nedgang på 11 måneder i mars, men ikke i et tempo for å plage Bank of Japans inflasjonsmål på 2%. Kinas forbrukerinflasjon forventes å holde seg under 2% i år, ifølge People’s Bank of China Guvernør Yi Gang, komfortabelt under regjeringens offisielle mål på om lag 3%.

“Bare USA er for tiden preget av mangel på arbeidskraft, økende fagforeningsmakt og økende lønnsetterspørsel,” sa Taimur Baig, sjeføkonom ved DBS Bank Ltd. i Singapore og tidligere tjenestemann fra Det internasjonale pengefondet. “Ingen steder i Asia eller Europa ser vi slike markører.”

‘Det tar år’

Verdensøkonomiens divergerende vei til bedring er også satt til å holde bremsen på lønnsgevinster. Mens den Paris-baserte OECD har revidert sin globale vekstprognose for 2021 til 5,8% fra 5,6%, advarte den om at levestandarden for mange ikke vil gå tilbake til nivået før krisen i en lengre periode.

Den Genève-baserte ILO beregner at den globale arbeidsinntekten i 2020 var 8,3% lavere enn den hadde vært uten pandemien, og den advarer om at veksten i arbeidskraftens produktivitet vil forbli på under to tredjedeler av nivået før krisen.

Alt dette har gjort at de fleste beslutningstakere og økonomer har fokusert på forsyningsflaskehalser som den viktigste skyldige for årets prisstigning. Hvor lang tid det tar å løse disse problemene kan avgjøre om de utløser en mer varig inflasjon.

“Den økende risikoen er at midlertidig press varer lenge nok til å være innebygd i forventningene og utløse lønnspress,” sa Klaus Baader, global sjeføkonom i Societe Generale SA. “Siden det tar år å stikke en lønnsprisspiral, vet vi ikke det endelige svaret på en stund.”

(Med assistanse fra Stephen Spratt og Zoe Schneeweiss.)