admin 
Med den første halvdelen av CY21 mot slutten i forrige uke, New York-basert DAVID JONES, senior investeringsstrateg, BofA Global Research, forteller Puneet Wadhwa i et intervju om at aksjer vil gi lavere avkastning i andre halvdel. Han forventer at avkastningen blir mer ustabil. Redigerte utdrag:
De markeder er nå vant til overflødig likviditet. Vil Federal Reserve fortsette sine planer på bekostning av å ofre stabilitet i global finans markeder?
Fed vil ikke fortsette med en strammere finanspolitikk hvis det utgjør en alvorlig finansiell stabilitetsrisiko for USA. Så vi kan forvente at den vil bevege seg sakte og bevisst, nøye signalisere sin hensikt og overvåke amerikanske økonomiske forhold markeder for tegn på farlig overskudd. Men den ubemerkede sannheten er at Fed ikke prioriterer ikke-amerikanske finansmarkeder i beslutningsprosessen, bortsett fra i den grad kaos i ikke-amerikanskeAmerikanske markeder kan ha betydelig innvirkning på USA via finansielle strømmer eller gjennom handel og andre virkelige kanaler. Hvis den optimale amerikanske pengepolitikken er å heve rentene, selv om høyere renter kan forårsake problemer i noen fremvoksende markeder (EM), vil Fed gå videre uansett.
Hvordan ser du andre globale sentralbanker forberede seg på Fed-avsmalningen og livet etterpå?
EM-priser (og globale priser mer generelt) er på vei høyere. Vi har allerede sett mange EM-sentralbanker (Mexico, Brasil, Russland, Ungarn og Tsjekkia) heve styringsmålene i forventning om stigende globale priser. Mange DM-sentralbanker (Norge, Canada og New Zealand) følger snart. Stigende amerikanske renter har særlig innvirkning på EM-er som har store underskudd på betalingsbalansen, ettersom de må øke innenlandske renter høyere og raskere for å tiltrekke seg kapital, uansett hva de innenlandske vekstutsiktene kan være. I denne forbindelse er India mer heldig enn andre EM, da det er mindre avhengig av importert kapital.
Aksjemarkedene i hvilke regioner / land ser mest attraktivt ut fra et års perspektiv?
Europa tilbyr en rekke attributter som er attraktive for investorer. For det første klatrer vaksinasjonsraten raskt, og gjenåpningen av økonomien er nå godt i gang, så nær vekst bør være imponerende. For det andre har europeiske aksjeindekser relativt høyere eksponering mot sent sykliske sektorer (banker, industri og energi), som vi forventer vil overgå på dette stadiet av global utvinning. Og til slutt forventer vi at euroen vil fortsette å styrke seg, noe som skal være til fordel for usikrede utlendinger som eier europeiske aksjer.
Tror du globale aksjemarkeder, spesielt India, befinner seg i en boblesone eller nærmer seg et?
Vi tror ikke aksjer er i en boble ennå. De BofA Bull & Bear Indicator, et proprietært mål for global investorstemning, ligger for øyeblikket på 6,4 på en skala fra 0 til 10 (2 og lavere er et kjøpesignal, 8 og høyere er et salgssignal). Med dette tiltaket, så vel som andre proprietære modeller, ser globale aksjer beskjedent dyre ut. Aksjer vil gi lavere avkastning i andre halvår i år enn i første halvår; forventer at avkastningen også blir mer volatil. Vi foretrekker Europa og noen EM-er fremfor USA på dette tidspunktet, selv om indiske aksjevurderinger er noe mindre attraktive.
Hva er dine sektorinnstillinger – over hele verden og i indisk sammenheng?
Vi tror dette er på tide å kjøpe den siste av hakkene, som britiske / europeiske banker og ressurser, japanske forbrukere og kinesiske / EM-banker og industri. Når det gjelder amerikanske aksjer, synes vi fremdeles at det er greit å være i et konjunkturforløp som energi og finans, men vi vil sperre den eksponeringen med defensive sektorer som stifter og verktøy, i forventning om at veksten kan skuffe i andre halvdel.
En rekke eksperter ser på inflasjon som forbigående. Er markedene ute etter et frekt sjokk?
Konsensus-temaet ser ut til å være at inflasjonen er forbigående, men veksten er permanent. Den motstridende vil si at veksten kommer til å skuffe, og inflasjonen vil bli klebrig enn forventet. Man kan spille det motstridende temaet ved å gå lange EM og korte Europa, eller ved å gå lange verktøy og korte banker.
Vi er fast i inflasjonsleiren og tror at inflasjonen vil være høyere og mer klistremerke enn konsensus antyder. Alle erkjenner at konjunkturfaktorene på kort sikt gir høyere priser: Tilbudsflaskehalser, mangel på arbeidskraft, stimulansdrevet forbruk, rekordlave priser osv. Disse har oversatt til raskt eskalerende eiendoms-, industri- og forbrukerpriser.
Prisøkninger vil ikke avta så raskt fordi inflasjon ikke bare er en syklisk historie, men også en verdslig trend. CY20 markerte slutten på 40-årsperioden med stadig fallende inflasjonsforventninger og renter. Vi går nå inn i en tid med høyere beskatning, omfordeling av formue, økt regulering og et tilbaketrekning fra globaliseringen, og disse trendene vil holde inflasjonen svakere når som helst snart.
